Structured finance

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Structured Finance is a broad term used to describe a sector of Finance that was created to help transfer risk using complex legal and corporate entities.
Unfortunately Structured Finance, while widely used, is rarely defined and does not have a consistent definition. But among those who practice and study Structured Finance, a fairly effective definition emerges.
Contents [hide]
1 Definition
2 History
3 Important Aspects of Structured Finance
3.1 Securitization
3.2 Tranching
4 Participants in a Structured Finance Deal
4.1 The Arranger
4.2 The Originator
4.3 Servicer
4.4 Asset Manager
4.5 Trustee
4.6 Financial Guarantors
4.7 Investors
4.8 Credit Rating Agency
5 References

[edit] Definition
According to Andreas A. Jobst, "Structured finance encompasses all advanced private and public financial arrangements that serve to efficiently refinance and hedge any profitable economic activity beyond the scope of conventional forms of on-balance sheet securities (debt, bonds, equity) in the effort to lower cost of capital and to mitigate agency costs of market impediments on liquidity. In particular, most structured investments (i) combine traditional asset classes with contingent claims, such as risk transfer derivatives and/or derivative claims on commodities, currencies or receivables from other reference assets, or (ii) replicate traditional asset classes through synthetication." [1]

The Committee on the Global Financial System defined Structured Finance in thier January 2005 Report "The role of ratings in structured finance: issues and implications" as "Structured finance instruments can be defined through three key characteristics: (1) pooling of assets (either cash-based or synthetically created); (2) tranching of liabilities that are backed by the asset pool (this property differentiates structured finance from traditional “pass-through” securitisations); (3) de-linking of the credit risk of the collateral asset pool from the credit risk of the originator, usually through use of a finite-lived, standalone special purpose vehicle (SPV)."[2]

Essentially Structured Finance is made up of Pools of either, traditional consumer based asset-backed securities like credit cards, auto loans or Pools of corporate debt obligations such as bonds and CDO's. These pools are often created using Securitization.

Structured Finance "...involves the pooling of assets and the subsequent sale to investors of claims on the cash flows backed by these pools. Typically, several classes (or “tranches”) of securities are issued, each with distinct risk-return profiles. In addition, the underlying collateral asset pool is usually legally separated from the balance sheet of the transaction’s originator. Assets in the collateral pool can range from cash instruments (eg residential mortgages, credit card receivables, loans and bonds) to synthetic exposures, such as credit default swaps (CDSs). Depending on the nature of these assets, pools may contain large numbers of relatively homogeneous individual holdings (eg several tens of thousands of consumer loans) or may be made up of rather heterogeneous exposures to a limited number of obligors (ie some 50-150 in the case of CDOs)"[2]

For an example of a Structured Finance deal please see Securitization.

[edit] History
"Structured financing as we know it today has its origins in two different phenomena dating back to the 1970s: securitization and the use of special purpose subsidiaries."[3]

[edit] Important Aspects of Structured Finance

[edit] Securitization
Main article: securitization
Securitization provides the method participants of Structured Finance utilize to create the pools of assets that are used in the creation of the end product financial instruments.

[edit] Tranching
Main article: Tranche
Tranching is an imporant concept in Structured Finance becuase it is the system used to create different investment classes for the securities that are created in the Structured Finance world. Tranching allows the cash flow from the underlying asset to be diverted to the various investor groups. The Committee on the Global Financial System explained Tranching succinctly: "A key goal of the tranching process is to create at least one class of securities whose rating is higher than the average rating of the underlying collateral pool or to create rated securities from a pool of unrated assets. This is accomplished through the use of credit support (enhancement), such as prioritisation of payments to the different tranches."[2]

[edit] Participants in a Structured Finance Deal

[edit] The Arranger
The arranger sets up the entire deal. This type of participant is typically an Investment Banker. These people set up the structure, tranches, liabilities, and then markets these to potential investors.

[edit] The Originator
The originator is the entity that created the assets that are engaged in a structured finance deal. This typically is a company looking to either raise capital, restructure their debt, or are looking to engage in some other structured finance operation. They typically need the help of the Arranger because their expertise is in their own industry, not in Structured Finance or financial engineering.

[edit] Servicer
The servicer collects payments and monitor the assests that are the crux of the Structrued Financial deal. The servicer role can often be the Originator becuase the servicer needs very similiar expertise as the Originator.

[edit] Asset Manager
This segment of the deal sometimes does not exist, but asset managers may assemble the securities and assets, and works with the financial markets in order to move the collateral or assets.

[edit] Trustee
The trustee role is a vital part of a typical Structured Finance deal. The trustee is the gate keeper the assets that are being held typically in a SPE(SPE is not previously defined) that is usually a wholly owned subsidiary of the Originator. Even though the SPE the trustee is part of is totally owned by the originator, the trustee's loyalties and obligations are towards the assets and those that own the assets, typically the Investors.

[edit] Financial Guarantors
This role also may or not be filled depending on the nature of the deal. If utilized, the financial guarantor will provide guarantees or partial guarantees and the assets, the principle or the interest payments; for a fee.

[edit] Investors
With the originator on one end, these other players in the middle, the Investors make up the other end of the deal. These investors have purchased the liabilities that the originator had, the arranger created, the servicer is servicing and the trustee is taking care of.

[edit] Credit Rating Agency
Main article: Credit rating agency
Rating angencies play an imporant part of this process by rating the securities created in the process. These agencies give an outside perspective on the liabilities being created and allow the Investor make a more informed descion.

ストラクチャード・ファイナンス
ストラクチャード･ファイナンスは、グローバル経済における全ての分野において、主要な金融手段のひとつとなりました。この急速に発展する分野において、大型取引に対応するための効率的な計画を開発し、これを遂行できる能力に加え、新しいタイプの資産に対応する斬新なストラクチャーを創り出した実績を有する洗練された弁護士が必要となります。そのため、世界各地の証券引受業者その他発行者が、かかるニーズに対応できるオリック・ヘリントン・アンド・サトクリフLLPのストラクチャード･ファイナンス･グループへ助力を求めているのです。

ストラクチャード・ファイナンス/東京
オリックの東京オフィスは、刻々と発展する日本の証券化市場において、先進的な活動を続けています。オリックの東京オフィスは、以下のような様々な資産の証券化において、引受業者、アレンジャー、オリジネーター、発行者及び投資家等のクライアントに法務サービスを提供してきました。

消費者金融債権
住宅ローン
事業用不動産
自動車ローン
各種機器のリース債権
手形
売掛債権
オリック東京オフィスのストラクチャード・ファイナンス・グループは、同オフィスに2001年に移籍するまで、ニューヨークにおいて8年以上にわたり証券化実務の経験を有するニューヨーク州弁護士で、オリックのパートナーであるハワード・ゴールドヴァッサー及びアソシエイトによって構成されています。証券化市場において指導的役割を担うオリックに相応しく、オリックは、証券化取引に関して、英米法資格者及び日本の弁護士がパートナーレベルで構成する東京で唯一のオフィスを立ち上げました。同オフィスは、日本での資産の証券化及び国際資本市場への参入に関心を持ち、証券化市場への参加を目指す方々のためのワンストップ・オフィスです。

最近の主な取引：
日本の大手銀行による総額503億円の住宅ローン・ポートフォリオの証券化。具体的には、かかるポートフォリオを担保としたトランシェ方式による固定利付及び変動利付社債の発行であり、これは本邦初の住宅ローンの証券化であって、"Nikkei Bond Report"では1999年の最も優れた仕組み金融取引として取り上げられる。
日本のオリジネーターが発行するものとしては初のユーロ建資産を担保とした、2億1,000万ユーロ及び8,000万米ドルのオートローンの証券化。
シリーズ1999‐1発行総額1億米ドル責任担保付社債。これは証券化された日本の消費者金融債権の米国の証取法144Ａに基づく初の私募債である。
発行総額200億8,000万円変動利付社債。これは、日本の証券化市場における初の償還パススルー資産を担保とした証券となる。
シリーズ2001‐1、2004年4月満期発行総額13億円期間延長可能型クラスA CMBC証券の発行。これは東京のオフィスビル13件の証券化に関わる、まだ前例の少ないCMBC (Commercial Mortgage-Backed Securities) に関わる取引である。
日本の大手クレジット会社をオートローンの証券化の一環としてなされる、2005年満期発行総額286億4,000万円0.75パーセント利付担保債の発行。
日本の特定目的会社を利用した機器リース債権の証券化における総額317億円固定利付債の発行。
シリーズ2001‐1発行総額1億2,000万米ドル変動利付社債。日本の消費者金融債権の証券化であって、始めて日本のオリジネーターのために信託方式を採用するとともに、日本の貸金業法上の通知・届出の必要性を回避するために日本の信託方式を採用した。
更にオリックの東京オフィスでは、特に消費者金融債権及びABCP発行体のための証券化に関して、私的企業による取引も多数手がけています。

オリックの東京オフィスは、日本の大手銀行の住宅ローンの証券化、日本の消費者金融債権やアジアの債券その他の証券に関わるいくつかのCBO取引を含む新規な取引を手がけた功績として、1999年には"International Finance Law Review"において、"Asia-Pacific Securitization and Structured Finance Law Firm of the Year"に選ばれました。

オリック東京オフィスのストラクチャード・ファイナンス・グループは、オリック東京オフィスの不動産グループと共同で、CMBCに関わる取引を精力的に行い、また、投資銀行や各国の投資家のために、単数または複数の不動産や導管（特別目的会社等）を利用した証券化ストラクチャーの組成を担っています。

オリック東京オフィスのストラクチャード・ファイナンス・グループで提供しているサービス内容について更にお知りになりたい方は、下記までご連絡ください。

個別の業務内容の詳細はオリックの英語ページをご参照ください。